日元历史性暴跌脱离利率定价逻辑，传统交易策略失效

瑞穗银行指出，日元此番历史性暴跌、持续触及低位的走势，彻底打破了以往的利率定价规律，迫使市场投资者重构传统的日元汇率交易策略。

长期以来，市场策略师始终依托日美利率差预判美元兑日元汇率走势，这是业内通用的核心交易逻辑。常规市场环境下，日本国债收益率相对美国国债收益率走高，会对日元汇率形成稳固支撑。但近年来这一经典关联关系彻底逆转：日本国债收益率持续攀升的同时，日元却持续走弱、大幅贬值，且这一异常现象也出现在部分其他十国集团（G10）成员国货币走势中。

瑞穗银行欧洲、中东和非洲地区固定收益、大宗商品及货币策略主管乔丹·罗切斯特在最新报告中表示，从汇率与外汇相关性的最新变化来看，日元的交易特征“已然不符合典型的G10货币属性”。他分析，此次市场逻辑重构，核心源于特朗普政府“解放日”关税政策引发的全球市场震荡，市场对冲交易行为随之调整，同时海外投资者对日本国债市场的参与度大幅提升，进一步改变了日元的定价机制。

近期日元汇率持续刷新低位，跌至1986年以来的数十年最低水平，本周二美元兑日元汇率更是突破162关口。此前在4月28日至5月27日，日元首次跌破160关键关口时，日本当局曾出手干预汇市，投入规模达11.73万亿日元（约合721亿美元），创下历史干预纪录。而在此次大规模干预后，日本当局已连续一个月保持观望，未再出台汇市调控举措。

当前市场策略师普遍将163及以上区间视为美元兑日元的下一个关键观测点位，市场主流观点认为，日本财务省对日元弱势的容忍度，较2024年汇市干预阶段明显提升，大概率默许日元进一步适度贬值。

与此同时，罗切斯特也提醒市场，日元交易逻辑的转变，并不意味着其走势等同于新兴市场货币。他以G10货币历史行情佐证，市场承压阶段曾多次出现利率与汇率的短期背离，最典型的便是英国前首相特拉斯执政时期的英镑行情，彼时英镑同样打破传统利率定价规律，出现阶段性异常波动。

综上，罗切斯特强调，日元已形成全新的中短期定价机制，市场投资者必须摒弃固有思维，不再将“日本国债收益率上行”等同于“日元汇率走强”，传统依托日美利差的交易策略已不再适用。

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