做多英国股票：当下的逆向投资交易机会

在当前全球市场对经济前景普遍乐观的氛围下，投资者正集体规避英国股市，普遍认为其防御属性过强。在此背景下，股票回购与企业并购，成为支撑伦敦股市为数不多的利好支撑，也让做多英国股票成为典型的逆向交易策略。

今年以来，英国股市表现持续落后于欧美主要市场，在资金扎堆追捧周期股、科技股的市场行情中持续掉队。究其原因，一方面英国本土市场改革滞后、经济增长疲软，叠加高利率环境，深度拖累了深耕国内市场的相关个股表现；另一方面，英国首相基尔·斯塔默即将离任引发的政治动荡，进一步降温了市场投资热情。

美国银行最新的全球基金经理调查数据印证了市场的悲观情绪：全球投资者对英国股票的配置比例已降至净减持37%，创下2020年8月新冠疫情影响市场以来的最低水平。随着全球其他地区经济复苏预期持续升温，英国股票被市场纳入逆向交易名单，成为投资者对冲“经济繁荣见顶”风险的潜在工具。

伦敦股市的核心短板，在于缺失当前市场最稀缺的核心资产——人工智能龙头企业与高成长性经济关联标的。从指数结构来看，科技股在富时350指数中的权重仅为1.2%，在主流指数中处于极低水平；而消费必需品、医疗保健等防御性板块合计权重高达34%，同时石油、天然气板块占比10%，让该指数对国际原油价格的波动敏感度远高于全球同类基准指数。此前4月中东停火协议落地，伊朗地缘冲突风险消退，进一步让英国股市失去短期利好支撑，跑输全球市场。而英国股市的弱势并非短期事件导致，背后存在根深蒂固的结构性问题。

也正因市场基本面缺乏增长动能，企业股票回购、行业并购成为托底英国股市的核心力量。高盛数据显示，英国战略并购交易规模高于欧洲其他地区，已然成为私募股权机构、工业产业买家的优质收购标的池。近期多个并购案例充分印证了英国个股的收购吸引力：易捷航空遭遇多方竞购、泽维尔·尼尔发起对沃达丰的股权收购、普洛斯官宣收购英国房地产企业Segro，一系列交易均体现出海外资本对英国低价标的的青睐。

经过过去十年的持续估值下行，英国股市已跻身全球发达市场估值洼地。目前富时350指数相对MSCI全球指数的估值折让接近35%。虽然英国股市以价值股为主、缺失高估值成长科技股的行业结构，是估值偏低的重要原因，但即便进行同行业对标，英国股市的估值折价依然十分显著，投资性价比凸显。

中东地缘局势再度紧张，或许将为英国股市带来短期转机。地缘冲突推动国际油价再度飙升，市场及各国央行将重新评估能源价格波动对通胀、利率走势的影响。而历史规律显示，在全球经济不确定性上升的阶段，具备高防御属性、能源权重较高的英国股市，往往能走出相对抗跌的行情。

不过短期潜在利好并未改变机构的谨慎态度，主流投行策略师普遍不看好英国股市后续表现。巴克莱银行明确推荐优先配置欧元区股票、看淡英国股市；摩根大通对英国股市维持中性评级，核心原因是市场缺乏明确上涨催化剂；花旗集团策略师贝娅塔·曼西更是在本周将英国股票评级下调至“减持”。

花旗对此解释称：“即便英国股市当前估值具备吸引力，但在全球盈利增长、市场龙头行情持续扩张的环境下，其高防御性、高商品板块占比的结构优势正在消退。相较之下，我们更看好其他周期性更强、增长弹性更大的市场投资机会。”

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